值得博弈下修的转债

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严格来说，博弈下修并非是一个好策略，但只要价格够低，那么这个策略大概率是稳赚不赔的，下面我们就针对值得博弈下修的转债进行一一分析。

A、大族转债:

1.转债到期赎回价为105元（以下简称为赎回价），还有1.077年，加上利息，到期保本价为105.88元（不含税，下同），到期保本价公式=剩余年限利息*80%+本金+补贴，补贴=到期赎回价-100-最后一年利息；

发行规模为23亿（以下简称规模），几乎未转股，占流通市值比例较低（以下简称为占比），为8.92%，转股动力较小。

2.转股价值为50.8元，价格为106.5元，持有到期则亏损0.8元，可以说几乎保本，目前的纯债价值为103.43元，也就是说回撤不会超过3%，税后收益率公式=持有到期收益/剩余年限/转债现价*100%。

3.2022年08月17日宣布6个月内不下修，转债到期时间很短了，公司在等待反转，考虑转债是中高位发行的，我认为目前相对低位，所以公司还不甘心在这个价格下修，但是时间并不会停止流逝，随着时间的越来越近，公司会越来越着急，我估计03月13日起4个月内会下修，也就是说大概率半年内会下修。

4.公司的资产负债率为51%、有息负债率为26%、有息负债为58亿，而货币资金为83亿，利息费用却每年呈现递增趋势，我认为资金上，还是有一定的疑问，所以不管从各种数据上看还是经营活动产生的现金流上看，公司的资金都是有一定的压力，如果能快速解决转债问题，对公司来说无疑是一个好选择，但是公司从未下修，说明公司非常看重股权的稀释。

5.看起来公司很赚钱，其实赚的都是白条，应收（含合同资产）占总资产的25%，信用减值损失极大；存货占总资产的17.26%，极高，资产减值损失极大；无形资产商誉长期待摊费用占总资产的5.35%，我个人认为非常高；整体来说，公司的资产质量较低，那么市场也不太可能会给予较高的估值。

6.当然，这种公司除了嘴硬，哪里都不硬，所以成功博弈下修后，我并不建议再博弈强赎。

7.提议下修，届时转债合理价格为115元，按目前计算，收益8.5元，半年内实现，那么年化收益率约为16%+。

B.岭南转债：

1.转债到期赎回价为107元（以下简称为赎回价），还有1.6年，加上利息，到期保本价为108.04元（不含税，下同），到期保本价公式=剩余年限利息*80%+本金+补贴，补贴=到期赎回价-100-最后一年利息；

发行规模为6.6亿（以下简称规模），几乎未转股，占流通市值比例一般（以下简称为占比），为16.94%，转股动力一般。

2.转股价值为82.22元，价格为111.5元，持有到期则亏损3.5元，税后收益率公式=持有到期收益/剩余年限/转债现价*100%。

3.满足了下修条件，但并未宣布下修，我估计公司还在观察，看看市场走势，当然时间不多了，对于投资者来说，时间是站在我们这边的，等下去，对我们是有利的，公司只会越来越急。

4.公司的资产负债率高达72%、有息负债率为44%、有息负债为38亿，而货币资金为6.5亿，利息费用每年呈现递增趋势，所以不管从各种数据上看还是经营活动产生的现金流上看，公司的资金都是有极大的压力，如果能快速解决转债问题，对公司来说无疑是一个好选择，转债也进行了2次下修，说明公司非常渴望转债能顺利强赎转股，目前的资金勉强覆盖转债余额，还是相对安全的。

5.看起来公司赚钱，其实赚的都是白条，应收（含合同资产）近100亿，占总资产的57.45%，信用减值损失极大；存货占总资产的17.26%，极高，资产减值损失极大；商誉占总资产的5.11%，我个人认为非常高；整体来说，公司的资产质量较低，同时行业没有太高的想象力，那么市场也不太可能会给予较高的估值，另外公司房地产下游，目前房地产是衰落期，我认为不太可能再度起飞了，当然我是看好未来还会炒作基建和地产板块，只是热度不会太高和时间很短。

6.从数据上看，21年的净利润很大可能是人为调整的，但22年的净利润是很难再调整了，毕竟亏损很多，做一下财务大洗澡也是挺好的，现在市场已经给公司亏损的预期了，所以我认为公司很可能在年报前后进行下修，然后发布利好或者蹭概念，好拉升股价。

7.当然，正股还是比较活跃的，就算暂时不下修，这个价格也不算高，溢价率只有36%，价格在112元以下，还是可以接受的，一旦正股上涨，转债也能在一定程度上跟涨，所以整体来说，我认为是较为不错的标的。

8.提议下修，届时转债合理价格为118元，按目前计算，收益6.5元，4个月内实现，那么年化收益率约为17%+。

C.长久转债：

1.转债到期赎回价为115元（以下简称为赎回价），还有1.83年，加上利息，到期保本价为116元（不含税，下同），到期保本价公式=剩余年限利息*80%+本金+补贴，补贴=到期赎回价-100-最后一年利息；

发行规模为7亿（以下简称规模），几乎未转股，占流通市值比例一般（以下简称为占比），为14%，转股动力一般。

2.转股价值为80.16元，价格为117元，持有到期则亏损1元，税后收益率公式=持有到期收益/剩余年限/转债现价*100%。

3.暂时不满足下修条件，下修条件比较严格，所以暂时博弈下修是没有意义的，只是等转债继续回落，才能触发下修条件，当然目前已经满足5天了，而离触发下修价格只有几分钱的距离，我们只需要耐心等待就好了。

4.公司的资产负债率为52%、有息负债率为40%、有息负债为18亿，而货币资金为5.6亿，利息费用每年呈现递增趋势，所以不管从各种数据上看还是经营活动产生的现金流上看，公司的资金都是有极大的压力，如果能快速解决转债问题，对公司来说无疑是一个好选择，目前的资金不足与覆盖转债余额，但是公司的资产负债率不算高，不至于为这7亿转债而违约的，所以还是相对安全的。

5.看起来公司赚钱，其实赚的都是白条，应收16亿，占总资产的30.43%，有很大信用减值风险；商誉5.28亿，占总资产的10%，我个人认为极高；整体来说，公司的资产质量较低，同时行业没有太高的想象力，那么市场也不太可能会给予较高的估值。

6.当然，正股还是比较活跃的，就算暂时不下修，这个价格也不算高，溢价率只有46%，价格在117元以下，还是可以接受的，一旦正股上涨，转债也能在一定程度上跟涨，所以整体来说，我认为是较为不错的标的。

7.我在等待正股继续回落，如果转债价格低于115元，我将入仓，如果提议下修，届时转债合理价格为122元，按目前计算，收益7元，4个月内实现，那么年化收益率约为18%+。

D.亚泰转债：

1.转债到期赎回价为112元（以下简称为赎回价），还有2.27年，加上利息，到期保本价为114.2元（不含税，下同），到期保本价公式=剩余年限利息*80%+本金+补贴，补贴=到期赎回价-100-最后一年利息；

发行规模为4.8亿（以下简称规模），几乎未转股，占流通市值比例较高（以下简称为占比），为25.17%，转股动力较强。

2.转股价值为84.5元，价格为112.8元，持有到期则盈利1.4元，税后收益率公式=持有到期收益/剩余年限/转债现价*100%。

3.2022年12月29日宣布6个月内不下修，转债到期时间很短了，公司在等待反转，股价离下修转股价差异极小，我认为目前相对低位，所以公司还不甘心在这个价格下修。

4.公司的资产负债率为48%、有息负债率为26%、有息负债为4.2亿，而货币资金为6.4亿，利息费用每年呈现递增趋势，所以不管从各种数据上看还是经营活动产生的现金流上看，公司的资金都是有一定的压力，如果能快速解决转债问题，对公司来说无疑是一个好选择，转债也进行了1次下修，说明公司非常渴望转债能顺利强赎转股，目前的资金可以覆盖转债余额，转债还是很安全的。

5.看起来公司赚钱，其实赚的都是白条，应收（含合同资产）近11.71亿，占总资产的45.39%，信用减值损失风险极大；整体来说，公司的资产质量较低，同时行业没有太高的想象力，那么市场也不太可能会给予较高的估值，另外公司房地产下游，目前房地产是衰落期，我认为不太可能再度起飞了，当然我是看好未来还会炒作基建和地产板块，只是热度不会太高和时间很短。

6.当然，正股还是比较活跃的，就算暂时不下修，这个价格也不算高，溢价率只有34%，价格在113元以下，还是可以接受的，一旦正股上涨，转债也能在一定程度上跟涨，所以整体来说，我认为是较为不错的标的。

7.如果转债价格低于110元，我将加仓；等到07月20日之后，如果提议下修，届时转债合理价格为120元，按目前计算，收益7元，10个月内实现，那么年化收益率约为7%+。

8.当然，如果正股有较大的波动，我很可能会在120元先清仓，等回落再入仓，反复做差价，而我的唯一核心策略，就是为了差价，别无所图。

E.城地转债：

1.转债到期赎回价为108元（以下简称为赎回价），还有3.548年，加上利息，到期保本价为111元（不含税，下同），到期保本价公式=剩余年限利息*80%+本金+补贴，补贴=到期赎回价-100-最后一年利息；

发行规模为12亿（以下简称规模），几乎未转股，占流通市值比例很高（以下简称为占比），为36.83%，转股动力很强。

2.转股价值为30元，价格为96.5元，持有到期则盈利13.5元，税后收益率公式=持有到期收益/剩余年限/转债现价*100%，到期收益率达3.94%，远超过货币基金收益，同时这是所有低于100元转债中，性价比最高的，也是相对安全的。

3.2022年12月13日宣布1个月内不下修，转债到期时间很短了，公司在等待反转，考虑转债是中高位发行的，我认为目前相对低位，所以公司还不甘心在这个价格下修，但是时间并不会停止流逝，随着时间的越来越近，公司会越来越着急，我估计02月14日起16个月内会下修，也就是说大概率1年半内一定会下修。

4.为什么会这样判断呢，因为目前的转股价值远远低于70元，一旦到了回售期，也就是24年07月29日，那么将面临回售压力，公司想要解除这种压力，只能选择下修，有人说拉升股价，就算拉升股价，那需要拉升135%，我并不认为公司有这种实力和水平。

5.公司的资产负债率为57%、有息负债率为41%、有息负债为28亿，而货币资金为10亿，利息费用每年呈现递增趋势，所以不管从各种数据上看还是经营活动产生的现金流上看，公司的资金都是有极大的压力，如果能快速解决转债问题，对公司来说无疑是一个好选择，虽然转债未进行下修，但是不下修的时间非常短，说明公司不甘于低价下修，但又非常渴望转债能顺利强赎转股，目前的资金无法覆盖转债余额，但相差不大，公司一定会想办法解决转债问题。

6.看起来公司赚钱，其实赚的都是白条，应收（含合同资产）30.5亿，占总资产的38.03%，信用减值损失风险极大；无形资产商誉9.42亿，占总资产的12.76%，我个人认为极高；整体来说，公司的资产质量较低，同时行业没有太高的想象力，那么市场也不太可能会给予较高的估值，另外公司房地产下游，目前房地产是衰落期，我认为不太可能再度起飞了，当然我是看好未来还会炒作基建和地产板块，只是热度不会太高和时间很短。

7.等到02月14日之后，如果提议下修，届时转债合理价格为115元，按目前计算，收益18.5元，18个月内实现，那么年化收益率约为12%+。

8.一般来说，我是看不上低价债的，认为其活跃性太低，但有部分债还是有下修潜力的，在那些低价债中，我认为城地是有较高价值之一。

F.其他转债：

当然，烽火也是可能在10个月内下修的，相对而言不会像大族、大业那么头铁；亚药很可能下个月下修，但我不参与，风险过高，收益过低；科华、长集也是很可能在1年内下修，但是我认为可能性及获利情况不是特别好，所以不选择。

有人说鸿达价格低，又快到回售期了，但是没用，因为就算下修也无法到底，同时大股东太烂了，当然公司也不怎么地，所以我选择放弃。

投资从来都不是因为价格低，如果看价格低的投资，香港大把几毛几分钱的股票，总有几个套路适合图便宜的你。

有人问，我为什么不看一下未来转债，因为我觉得公司太倔了，还是算了吧，再说时间还久，当然稳健者还是可以买入的，但我不持有，除非到时候时间和价格刚刚好。

没有差价可赚的转债，都是垃圾债，没有风险可控的投资，都是在赌博，而我，是在稳健的基础上，再去博弈收益，而这个博弈，并非是赌博，而是选择大概率，选择高胜率低赔率。

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